世界黄金协会：金价仍处上涨周期的早期 短期可能经历回调

世界黄金协会在7月30日发布报告称，最近的金价变动极快，加之黄金消费需求明显疲弱，可能导致短期内金价波动性上升。但该协会研究认为，新冠疫情可能会给资产配置带来结构性变化，长期看来，也有充足的基本面理由为黄金投资提供支撑。

黄金新高，但尚是周期早期

7月28日，黄金价格再创新高，LBMA黄金下午定盘价达到了1940.9美元/盎司，并在日内触及了1981.3美元/盎司的高位。这超过了2011年9月5日下午定盘价创下的1895.0美元/盎司的纪录，也超过了次日亚洲交易时段1921.2美元/盎司的日内高点。

从2020年初至至7月28日，美元金价上涨了27%，明显超过了所有主要资产。

面对这一“里程碑”的价格，投资者不禁疑惑，金价会持续上涨吗？这与之前的高点相比有何区别？

对此，世界黄金协会称，“我们有理由相信，我们可能仍处于(上涨)周期的早期。”

一方面，新冠疫情远未结束，其对全球经济的影响尚未确定。另一方面，各国央行一直在大幅降息，通常还结合了定量宽松和其他非传统的政策措施。各国政府还批准了大规模的救助计划，以支持本国经济。而且可能还需要更多措施才能缓解经济状况。

黄金协会认为，这些举措加剧了人们的担忧——宽松的货币政策(而非基本面因素)正在推动股市反弹，而所有这些向金融体系注入的额外资金可能会导致非常高的通胀，或至少导致货币贬值。

客观来看，全球金融危机期间，2008年初的金价在900美元/盎司左右，而在仍受金融危机余波影响的三年后，金价相较该水平上涨了两倍有余。与之形成对比的是，从新冠疫情爆发到现在，金价只上涨了不到30%。

基于这样的历史背景，世界黄金协会认为，经通胀调整后，目前的黄金价格其实要比2011年的水平低200美元，也远低于1980年1月21日的最高纪录水平(相当于现在的约2800美元/盎司)。

ETF投资者激增助推金价趋势

COMEX黄金期货持仓(COT)报告显示，2020年的大部分时间里，黄金净多头仓位(通常伴随着更多的投机交易活动)在随着金价的上涨而下降，这在一定程度上是由于新冠疫情导致黄金市场供应链中断，从而影响了纽约商品交易所(COMEX)期货。

与之相反的是，2020年初至今黄金ETF及类似产品的流入量创下历史新高，截至7月27日，所有地区黄金ETF资产管理总规模共计增加了478亿美元。

世界黄金协会称，实例研究表明，主要是买入并持有的投资者促成了这一趋势，同时也有证据显示，一些投资者已从黄金期货转向黄金ETF。

但在投资需求之外，黄金消费需求依旧低迷。世界黄金协会指出，尽管投资者(尤其是西方市场的投资者)已将黄金视为对冲其投资组合风险的一种手段，但由于疫情对经济增长的负面影响，加上严格的封锁措施，2020年以来的黄金消费需求已大幅下滑。

在2020年上半年，全球金饰需求骤降46%，金条与金币投资需求也受到亚洲需求疲弱的拖累下滑了17%。

近期黄金的表现已经加速。世界黄金协会指出，2020年黄金牛市的最新阶段来得很快。金价从1650美元/盎司升至1800美元/盎司花了大约四个月的时间，但不到四个星期金价就涨到了1950美元/盎司。虽然这一上涨在很大程度上是由美元的急剧贬值推动的，但黄金的14天相对强弱指数(RSI)在7月27日达到了88的高点，突出了这一变化的幅度。这通常被视为市场可能超买的信号。

但即便如此，黄金3月期和1年期滚动回报率的变动幅度一直小于2个标准差，明显低于之前强劲走势时期的水平。这表明，金价的累计波动幅度并非史无前例。

世界黄金协会指出，尽管一项资产超过某些相对性能指标是无可避免的，但其增长速度难免也可能导致一段时间内更高的波动性。过去一个月金价大幅走高，尽管黄金投资获得了足够的支撑，但金价可能会经历一些回调。

世界黄金协会表示，黄金投资需求有充足的理由得到支撑。新冠疫情展现出的一些空前的特性可能会导致结构性变化，从而支持黄金的长期表现。但黄金的双重特性同时也要求需求的周期性部分(如金饰需求或科技用金)保持稳定，以确保其表现的可持续性。

世界黄金协会指出，走弱的美元环境，加上不断膨胀的赤字和扩张性的货币政策，让投资者有充分的理由将黄金纳入他们的投资组合。