煤炭开采Ⅱ行业周报：神华兖煤分红大超预期 高股息龙头煤企迎价值重估

本周观点：神华、兖煤2020 年报分红均大超承诺及市场预期，煤炭是当前低估值、高分红板块的典型，我们预计龙头煤企一季度业绩同比大幅增长，看好估值修复。

动力煤方面，本周港口动力煤价格大涨，CCI 5500 收于688 元/吨，周环比+55 元/吨。下游方面，电厂煤炭库存继续回落，而日耗在采暖季结束后仍稳定在高位水平，工业需求的强劲支撑下，日耗目前处于历史同期高位。坑口方面，化工煤及北方电厂需求有所回升，坑口煤价本周继续走强。运输方面，本周煤炭海运价先涨后跌，4 月大秦线即将迎来检修，预计继续支撑煤价。港口方面，环渤海港口煤炭库存本周大幅下降。

我们认为目前的日耗回升主要是强劲的工业需求支撑，采暖季结束后日耗虽略有回落，但本周稳在了历史同期的高位水平，我们看好工业需求的韧性。电厂库存回归低位，港口库存亦开始大幅下降，且4 月大秦线检修后预计继续去库。在产地安全检查趋于常态化的情况下，未来煤价走势主要需观察下游需求的强度和持续情况。4 月大秦线检修和此后的电厂补库支撑下，预计煤价仍偏强，我们维持上半年乃至今年动力煤价中枢抬升的判断。

双焦方面，焦煤价格本周趋稳，焦炭价格继续下跌，第6/7 两轮共提降200 元/吨落地，节后累计已降700 元/吨。焦炭方面，钢厂环保限产继续加码，对焦炭的采购意愿偏弱，预计第八轮提降将落地。焦炭下跌抑制短期焦企对焦煤的采购需求，但中长期来看焦炭新产能逐步投放，焦煤供给暂仍受限，尚有上涨空间。

中国神华2020 年度归母净利392 亿元，现金分红360 亿元，分红率高达92%，远超承诺的50%，当前A/H 股股息率分别高达10%/15%；兖州煤业归母净利71 亿元，现金分红49 余元，分红率高达68%，同样大超承诺的50%，当前A/H 股股息率分别高达7.6%/14.4%。供给受限情况下，煤炭行业不再有大规模的投资周期且行业集中度提升，龙头煤企业绩和现金流优秀且后续无大的资本开支，煤炭板块低估值、高股息，符合近期的资金配置偏好。重点推荐标的为动力煤龙头中国神华、陕西煤业、露天煤业、兖州煤业，以及具有成长性的西南焦煤龙头盘江股份。

本周中信煤炭指数-3.2%，跑输大盘。

近5 日(3.22-3.26)上证指数+0.4%，深证成指+1.2%。中信行业指数中，煤炭指数-3.2%，在30 个中信一级行业中位于第27位；涨幅最大的前五位分别为中煤能源、ST 永泰、*ST 平能、上海能源、兖州煤业；跌幅最大的前五位分别为ST 安泰、金能科技、宝丰能源、宝泰隆、陕西黑猫。

价格、国际煤价上涨；焦炭价格、国际原油价格下跌；焦煤价格趋稳。

动力煤方面，本周港口动力煤价格大涨，CCI 5500 收于688 元/吨，周环比+55 元/吨。下游方面，电厂煤炭库存继续回落，而日耗在采暖季结束后仍稳定在高位水平，工业需求的强劲支撑下，日耗目前处于历史同期高位。坑口方面，化工煤及北方电厂需求有所回升，坑口煤价本周继续走强。运输方面，本周煤炭海运价先涨后跌，4 月大秦线即将迎来检修，预计继续支撑煤价。港口方面，环渤海港口煤炭库存本周大幅下降。

双焦方面，焦煤价格本周趋稳，焦炭价格继续下跌，第6/7 两轮共提降200 元/吨落地，节后累计已降700 元/吨。

推荐标的：陕西煤业、中国神华、盘江股份、露天煤业。

中国神华2020 年度归母净利392 亿元，现金分红360 亿元，分红率高达92%，远超承诺的50%，当前A/H 股股息率分别高达10%/15%；兖州煤业归母净利71 亿元，现金分红49 余元，分红率高达68%，同样大超承诺的50%，当前A/H 股股息率分别高达7.6%/14.4%。供给受限情况下，煤炭行业不再有大规模的投资周期且行业集中度提升，龙头煤企业绩和现金流优秀且后续无大的资本开支，煤炭板块低估值、高股息，符合近期的资金配置偏好。重点推荐标的为动力煤龙头中国神华、陕西煤业、露天煤业、兖州煤业，以及具有成长性的西南焦煤龙头盘江股份。

风险提示

宏观经济系统性风险；出口、下游地产及基建复工低于预期；进口煤政策放宽超预期；内蒙陕西山西等地煤炭产量释放超预期；“碳中和”等预期发酵超预期；新能源在技术上的进步超预期。

动力煤大涨，焦煤跌势趋缓，焦炭6/7 轮提降共200 元/吨。

本周动力煤港口价/坑口价、螺纹钢价格、煤炭海运价格、水泥