均衡配置 拥抱成长 广发优势成长2月5日发售

近两年，成长股是A股结构性行情的“主角”。在这波行情中，广发基金主动权益投资团队表现尤为亮眼。其中，成长投资部管理的广发高端制造、广发鑫享、广发新经济，均是2020年度“翻倍基”，年度收益分别为133.83%、109.30%、104.98%。

广发新经济基金经理邱璟旻入行11年，具有近5年公募基金管理经验，经历了完整的牛熊周期考验，是一位均衡成长风格的选手。Wind数据显示，截至1月31日，他在广发新经济的任职回报191%，年化回报为32%。凭借优异业绩，邱璟旻于2020年获第七届中国基金业英华奖“三年期股票投资最佳基金经理”奖。

行业分散、个股集中是邱璟旻的投资特点。从行业配置角度看，医药、科技和消费等行业，是他投资组合的“基本盘”，组合覆盖的行业为10个左右，配置相对均衡。

在个股选择上，邱璟旻通过定性研究和定量的财务模型，对不同的细分产业进行长期跟踪，筛选出长期复合增长率在20%以上的公司，组合中一般只有30多个公司，持股相对集中。

图：广发新经济前十大重仓股

数据来源：Wind，截至2020.12.31

展望2021年A股市场，邱璟旻认为，成长赛道中的医药、科技和消费具有结构性机会，但需要精心挑选阿尔法属性强的优秀公司。在此次访谈中，邱璟旻也分享了自己长期看好的四大方向。

理念：好生意+好公司

问：先谈谈你的投资理念吧？

邱璟旻：用一句话概括我的投资理念，就是“好生意+好公司”，展开来说就是寻找具备竞争优势、业绩持续增长且确定性强的公司，通过买入并长期持有的方式，分享公司的成长果实。

投资每一个公司，我都要看是否符合以下三点：第一，做时间的朋友，投资不能跟时间赛跑；第二，公司的增长具有可持续性，这个增长是指企业价值能否持续增长、能否为社会创造价值；第三，与伟大企业同行，一个企业或者组织是否有长久持续的创造力、进取心，都是我看重的因素。

问：你的投资框架是什么？

邱璟旻：自上而下优选行业，自下而上精选个股。具体而言，我重点关注两类公司：一是稳定成长型，主要是行业龙头、白马，市场认可度比较高；二是快速成长型，盈利能力处于提升期，业绩增速较快。我个人更偏好第二类成长股，这类公司在经历快速成长阶段后，会逐渐成为第一类的稳定成长类公司。

过去五年，我对大部分细分行业的商业模式做了梳理和研究，对其中的行业经营数据和潜在龙头企业进行持续跟踪。我始终坚信先有产业逻辑，才有个股逻辑。

策略：寻找复合增长率超过20%的公司

问：那么，你在个股选择上，是怎么做的？

邱璟旻：个股选择的大原则必须和我的投资收益目标相吻合。我买入任何公司，都以目标公司的EPS是否可以实现20%为依据。

具体到选股，我的框架是定性为主、定量为辅。在定性方面，我要找到雪道长(好赛道)且湿(竞争力突出)的标的。这两者缺一不可，企业的竞争力的判断是综合比较的结果，是一个相对的优劣。

定量方面，我自己设计了一个很详细的财务模型模板，只要输入股票代码，就能把我需要的财务指标全部显示出来。要留意的是，不能用单一指标来套用所有的个股选择，不同行业要用不同的财务模型分析框架，这个框架要符合行业的商业模式特征。

问：成长风格的基金在某些阶段可能会出现净值波动较大的现象，你如何解决？

邱璟旻：股价是EPS×PE(每股收益*市盈率)，我可以通过精选盈利持续增长的公司，把EPS(盈利的变化)上下波动的公司筛选掉，这让我至少能把握住盈利这一头。至于估值波动，则很难找到一个方法完全规避。我认为，通过聚焦找到业绩持续增长的公司，在一定程度上能够解决股价波动的问题，而且投资的胜率也更高。

问：能否谈谈你是如何做组合管理的？

邱璟旻：我的组合持股相对集中，组合中一般只有30多个公司，行业会分散到10个左右，长期超配具有成长性的科技、消费、医药。我投资的每一家公司，都会自己亲自研究，所以我持仓的个股数量不会很多，这样才能做到对每家公司都有深度的研究。我的组合长期保持高仓位运作，通过不断比较不同公司的景气度，规避组合出现较大的回撤，对组合进行持续的动态管理。

把脉2021:看好四大方向

问：进入2021年，市场对未来投资机会的分歧在加大，能否谈谈你对今年市场的展望？

邱璟旻： 整体而言，我依然看好2021年的股票市场，我觉得会出现结构性机会，但同一行业内部的公司表现也会分化，需要耐心挑选标的。

我看好以下四大行业的机会：一是受益于工程师、科学家红利的行业，比如医药、科技研发外包等；二是社会化率持续提升的行业，比如医疗服务、教育、检测等行业；三是消费升级，比如食品、医美、新能源电动车等；四是科技进步相关行业，比如云计算、智能制造等。

问：你在医药领域具有多年积累，能否谈谈你对医药行业的展望？

邱璟旻：我喜欢那些能持续看很多年的细分赛道，比如创新药产业链，CXO、医疗服务、消费品，本质上跟消费需求和科技进步密切相关。医药行业未来的空间在于两点：一是市场无风险收益率下降，优秀公司的估值会持续提升；二是这些企业自身成长带来的回报，未来还有很大的提升空间。

问：那么对于科技行业，你怎么看？

邱璟旻：科技行业比较细分，电子、通信、计算机的商业模式完全不同：电子和通信属于典型的周期成长股，大趋势处于底部抬升状态，但是需要考虑好的交易时点，难度较大；计算机属于提升效率的类消费属性企业，从中可以找到一些具有长期成长性的好公司，例如，云计算产业链、信息安全等细分行业。

我看好科技行业的核心逻辑有两点：一是，国内的产业从劳动密集型向科技密集型转型，科技行业可充分享受工程师红利；二是，电子是周期成长性行业，阶段性机会依然存在，如5G时代的换机潮、汽车电子发展等。

感悟：走在正确的道路上，即便慢一点也不怕

问：投资中有什么让你突变或者飞跃的时间点吗？

邱璟旻：2018年四季度时，我做了一次持仓调整。到了2019年开年，市场全面反弹，我的持仓品种却并没有涨，于是我再次做了持仓调整，结果有些买入的公司又遇到市场的调整。

2019年上半年，我把过去一年每一笔交易都打印了出来，审视自己的组合和买卖决策。我发现赚钱最多的公司，就是完全符合我标准买入的快速成长企业，意味着自己选股的这套方法是有效可行的。于是我按照这个方法来构建组合，之后的业绩也表现比较好。

到了2019年四季度，我又对这套方法进行了完善，在行业上进行了更大幅度的分散。这样能够有效减少单一行业下跌带来的回撤，但必须做到个股集中，精选好的公司。

问：入行11年，你最深的感悟是什么？

邱璟旻：一定要在能力圈范围内做投资。回头总结我犯过的一些错误，基本上都是因为做了能力圈以外的事：把短期的不可持续现象作为长期现象看待和理解，总是想买业绩增速最快的公司。但事实上，只要公司还处于比较好的赛道中，只要公司的业绩能持续、稳定地增长，这时的慢其实就是快，长期持有获得的回报大概率不会差。

基于看好A股中长期投资机遇，广发基金于今天(2月5日)推出拟由邱璟旻执掌的主动权益新品——广发优势成长股票(A类：011425，C类：011426)。该产品的股票资产占基金资产的比例为80%-95%，其中，投资于港股通标的股票的比例不得超过股票资产的 50%，在交通银行、广发基金直销等渠道均可购买，敬请关注。