榕树投资董事长翟敬勇：把钱分配到最有效的地方

“寻找伟大企业，坚持好股好价”一直是榕树投资管理有限公司的投资理念。但是，价值投资到底是什么？如何运用价值投资逻辑选择优质标的？如何像巴菲特一样成为一名价值投资者，寻找优质股，获得长期收益？如何弥合“知”与“行”之间的巨大鸿沟？日前，中国证券报记者围绕“价值投资”对榕树投资董事长翟敬勇进行了专访。

不能在“后视镜”里看投资

中国证券报：您如何理解价值投资？

翟敬勇：真正的价值投资是跟随时代变革而变化，本质上是要把钱分配到最有效的地方，即能够推动社会前进的领域。

具体而言，价值投资的核心是投资未来现金流贴现，未来某个时点能赚多少钱，把它贴现回来，就是实现了投资的价值。这就是我们常说的，不能在“后视镜”里看投资。

第一次世界大战期间，运输军事装备的马匹成为重要的作战工具，而在第二次世界大战期间，机械化设备全面替代了马匹的作用。映射到投资领域，我们遵循的“价值”必须以时代为脉搏，是一种能给企业、社会文明带来发展的价值。

假如带着现在的思维回到1920年，该如何投资？答案一定是投资内燃机等推动工业化的相关领域。把时间轴再拉回到2020年，我们则要加码与人工智能相关的领域。

优秀的价值投资具有穿透力

中国证券报：在坚守“长期价值投资理念”和“为客户快速获益”之间，如何取得平衡？价值投资者需要具备哪些素养？

翟敬勇：投资一定要站在未来去思考今天你做的任何一个决定，然而，准确预见未来5年、10年某个企业的未来现金流状况并非易事。优秀的价值投资都具有穿透力。至于穿透力从何而来，这需要投资者长期跟踪、深度研究。投资好比伯乐相马，想要找出千里马，首先自己须达到伯乐的水平。

选择投资标的不只是选择细分行业的龙头，更要找出自身“本领”过硬的公司。在科技时代，一定要寻找技术领先、产品精品化、以消费者为导向的公司。

对于专业投资人来讲，确定好细分赛道之后，就要不断缩小范围，找出优秀的标的。一方面，要关注企业的商业模式；另一方面，要关注企业文化治理结构。

中国证券报：历经证券市场二十载，您是否抓住过穿越牛熊的牛股？您是如何做出的判断？

翟敬勇：最典型的一只股票应该是贵州茅台。我从2004年开始建仓贵州茅台，彼时贵州茅台仅有75亿元市值，而现在贵州茅台市值已升至2.3万亿元左右。

当年选择贵州茅台的原因也是出于价值投资逻辑。一方面，投资应当趋向于选择具有确定性的东西。变化周期越慢的领域，确定性也相对越高。另一方面，2004年正值中国刚刚进入消费升级阶段，但贵州茅台已经家喻户晓，正是我们眼中的“巨人品牌、婴儿企业”。

时间是优秀企业的朋友

中国证券报：您曾经说过“榕树的优势在于深度价值投资，就是选择和伟大的企业共同成长，共赢未来”。在您看来，“伟大企业”有哪些标准？

翟敬勇：伟大企业是今天的企业经过25年到30年后，仍然能够保持其伟大地位的企业，这是巴菲特的原话，也是榕树对于伟大企业的定义。时间是优秀企业的朋友，分析完企业的确定性，然后等待时间的检验。

前几年亚马逊在亏损的情况下，市值依然超过沃尔玛，那时候我就意识到不能在传统行业里面打转。泡泡玛特创始之初仅仅是一个小杂货铺，但是上市首日市值便超过1000亿港元，这是因为其瞄准了年轻群体的消费心理和趋势。

中国证券报：您认为当下私募行业面临的最大挑战是什么？榕树投资未来如何迎接挑战？

翟敬勇：私募的主要任务就是资产管理，对于投资者而言，挑选私募实际上是在寻找管理资产的合伙人。对于私募而言，最大的挑战在于投资者的资产管理意识。

对于会计师、律师等行业，大家已经适应了“专业的事情交给专业的人做”这一逻辑。其实资产管理也是如此，私募就是帮助投资者将财富重新分配到未来朝阳产业上。寻找朝阳产业，寻找确定性，给投资者不断创造未来可持续的财富回报。

作为私募机构，我们的目标是管长钱、管老钱，实现客户资产长期保值增值，成为一家值得托付的资产管理机构。具体来说，第一是要寻找伟大企业；第二是要在正确的赛道上奔跑，不断拓宽自己的能力边界；第三是寻找确定性，找到能够为客户创造更多价值的优秀管理团队。