证监会出“狠手” 剑指可转债炒作

针对近期出现的个别可转债被过分炒作、大涨大跌的现象，证监会出手了。

证监会10月23日消息，为落实新《证券法》的规定，进一步完善可转换公司债券(以下简称可转债)各项制度，丰富企业融资渠道，防范交易风险，保护投资者合法权益，证监会起草制定了《可转换公司债券管理办法(征求意见稿)》(以下简称《征求意见稿》)及其说明，现向社会公开征求意见。

主要内容：

1、明确发行条件和程序。

2、要求证券交易场所根据可转债的风险和特点制定交易规则，防范和抑制过度投机。

3、进行程序化交易的，要符合证监会规定并向证券交易场所报告。

4、要求证券交易场所制定投资者适当性管理制度，证券公司对客户的投资者适当性进行核查评估，引导投资者理性参与可转债交易；防范强赎风险，加强对发行人行使强赎权行为的监管和规范。

5、加强风险监测，要求交易所建立跨品种监测机制，并制定针对性的异常波动指标，及时采取有关处置措施。

6、结合可转债自身的特点以及实际监管经验，对临时披露事件进行了详细规定。

7、完善转股价格确定和调整机制，加强对转股价格以及价格修正行为的规范。

8、加强可转债持有人权益保护。

坚持三大原则

《征求意见稿》的起草坚持以下原则：

一是问题导向。针对近期出现的个别可转债被过分炒作、大涨大跌的现象，着重解决投资者适当性管理不适应、交易制度缺乏制衡、发行人与投资者权责不对等、日常监测不完备、受托管理制度缺失等问题，通过完善交易转让、投资者适当性、信息披露、可转债持有人权益保护、赎回与回售条款等各项制度，防范交易风险，加强投资者保护。

二是统筹协调。对于现有发行条件等基本上维持不变，各板块仍适用各自的发行程序和相关规则。

三是预留空间。将新三板一并纳入调整范围，为将来市场的改革发展提供制度依据。同时，对投资者适当性、交易制度、发行人与投资者权责对等方面亦提出原则性要求，为交易场所完善配套规则预留空间。

明确六大重点

《征求意见稿》共八章37条，主要包括总则、发行条件与程序、交易转让、信息披露、转股、赎回与回售、可转债持有人权益保护、监督管理与法律责任、附则等内容。

重点1:明确发行条件和程序

《征求意见稿》明确发行可转债的积极条件：一是要符合公开发行公司债券的条件；二是要符合发行新股的条件，但以收购公司股份方式进行转股的除外。

《征求意见稿》明确发行可转债的消极条件：一是存在债务违约仍处于继续状态的不得发行；二是改变公司债券所募资金用途的不得发行。此外，明确向特定对象发行可转债购买资产构成重大资产重组的，除了符合前述条件外还应当符合重大资产重组的条件。

对于发行程序，根据《证券法》以及注册制改革的具体实施情况，明确发行可转债应当依照股票发行程序报中国证监会核准或者注册；向特定对象发行可转债购买资产构成重大资产重组的，应当依照并购重组程序报中国证监会核准或者注册。

重点2:完善交易转让制度

围绕可转债的交易转让制度，《征求意见稿》拟作以下几方面调整：

针对部分可转债被爆炒的现象，本次规章起草对可转债的交易作了以下几方面完善：

一是完善交易制度。要求证券交易场所根据可转债的风险和特点制定交易规则，防范和抑制过度投机。尤其是要结合可转债的“股性”，以及可转债盘面小易被炒作的固有缺点，重新评估并调整完善现有交易规则。考虑到交易制度需由交易所基于市场情况进行审慎评估，本次规章仅对交易所提出了原则性要求，后续由交易所同步依照本规章的原则对交易规则进行完善。

二是完善投资者适当性制度。可转债具有较高的投机性、波动性、风险性，而且这一特点将随着正股价格的波动而进一步放大，部分可转债成为“高危”产品，与散户投资者的投资经验、风险承受能力等并不匹配。因此要求证券交易场所应当制定投资者适当性管理制度，尤其是要与正股所在板块的投资者适当性要求相适应，同时要求证券公司应当对客户是否符合投资者适当性进行核查评估，引导投资者理性参与可转债交易。

三是防范强赎风险。强赎是指当正股价格连续高于事先约定的转股价格一定比例并持续一定期间后，发行人有权按照债券面值及利息提前赎回债券。该条款的触发往往会带来较大市场风险，为防范上述交易风险，保护投资者权益，本次规章明确规定，对于预计可能满足赎回条件的，发行人应当在赎回条件满足前及时披露，向市场充分提示风险。如果发行人决定赎回，应当充分披露其实际控制人、控股股东、持股5%以上的股东、董事、监事、高级管理人员交易本公司可转债的情况；如果发行人决定不赎回，则在交易场所规定的期限内不得再次行使赎回权。同时要求发行人在决定是否行使赎回权时，应当遵守诚实信用的原则，不得误导投资者或者损害债券持有人的合法权益，保荐人要对发行人赎回权的行使是否得当进行持续监督。

四是加强风险监测。要求证券交易场所加强风险监测，建立可转债与正股之间跨证券品种的监测机制，并制定针对性的异常波动指标。可转债交易出现异常波动时，证券交易场所可以根据业务规则要求发行人进行核查、披露异常波动公告，或者采取临时停牌等处置措施。

重点3:完善信息披露

《征求意见稿》指出，在证监会层面，目前并无专门规范可转债信息披露的规则，两所则均是在股票上市规则对可转债的信息披露进行规定，对其“债性”考虑不够。因此本次规章制定在信息披露方面进一步归位于可转债的“债性”，在《证券法》第八十一条关于公司债券信息披露规定的基础上，结合可转债自身的特点以及交易所实际监管经验，对临时披露事件进行了详细规定，主要包括转股价格调整、转股数额累计到达公司股份百分之十、未转股总额少于三千万元、可转债信用评级发生变化等。此外，由于发行人行使强赎权往往会导致可转债价格产生较大波动，在此过程中容易滋生内幕交易，为保障后续监管执法的制度供给，此次规章亦明确将发行人是否行使赎回权的决定作为应当披露的重大事件。

重点4:完善转股价格确定和调整机制

《征求意见稿》对可转债的转股价格及调整进行了规范，要求发行可转债确定的转股价格不低于募集说明书公告日前二十个交易日发行人股票交易均价和前一个交易日均价，且向不特定对象发行的不得向上修正，向特定对象发行的不得向下修正。对于向下修正的，必须经债券持有人以外的出席会议股东所持表决权的三分之二以上通过。

重点5:加强可转债持有人权益保护

《征求意见稿》指出，现行规则在持有人保护方面对可转债的“债性”重视不够，并未设立债券受托管理制度，对持有人的保护不足。按照《证券法》第九十二条规定，公开发行公司债券的，发行人应当为债券持有人聘请债券受托管理人。为落实《证券法》规定，加强债券持有人权益保护，《征求意见稿》参照《公司债券发行与交易管理办法》建立了可转债受托管理制度，要求向不特定对象发行可转债的，发行人应当为债券持有人聘请债券受托管理人，向特定对象发行可转债的，应当在募集说明书中约定债券受托管理事项。明确受托管理人应当依照《公司债券发行与交易管理办法》的规定以及债券受托管理协议的约定履行受托管理职责。关于债券持有人会议，要求债券募集说明书约定的债券持有人会议规则应当公平、合理，对于变更债券募集说明书内容、修改持有人会议规则、变更受托管理人等重大事项，受托管理人应当提请召开持有人会议进行决定。

另外，《征求意见稿》还明确了规则衔接：本办法已有规定的，适用本办法；本办法没有规定的，适用证监会其他相关规定。