汽车皮卡9月销量点评：头部效应明显 首推长城汽车 维持“领先大市-A ”评级

机构：华金证券

评级：领先大市-A

投资要点

◆ 据中汽协数据，9 月皮卡行业销量 4.8 万辆，同比增长 34.1%，1-9 月销量实现34.1 万辆，同比增长 6.3%。据中国皮卡网终端实销数据，9 月国产皮卡实际销量 3.8 万辆，同比增长 37.2%；1-9 月累计销量 29.5 万辆，同比增长 1.2%，皮卡行业增势良好。

◆ 头部效应明显，长城占比最高：2020 年 1-9 月，排名前五皮卡企业销量合计 27.6万辆，占行业总销量的 80.9%，比去年同期增长 14.7 个百分点。长城、江铃、江西五十铃位列前三，同比增幅位居市场前列。而尾部企业销量下滑幅度较大，骐铃、猎豹等品牌销量逐渐下降，皮卡行业销量向头部品牌集中。长城汽车 9月皮卡实现销量 22885 辆，同比增长 67.3%，连续 5 个月月销量破 2 万辆，市占率近 50%。1-9 月，长城皮卡累计销售 160,351 辆，同比增长 63%。长城皮卡已连续 22 年获得国内、出口销量第一。具体车型来看，9 月长城炮销量 11,200辆，长城炮单品推出上市以来，广受市场欢迎，连续 5 个月销量过万，持续蝉联皮卡市场销量冠军。长城皮卡今年 1-9 月累计销量较第二名江铃皮卡销量领先11.8 万辆，领先优势明显。

◆ 分地区看，四川省销量占比最高：从终端市场销售情况来看，9 月销量排名前三省份为四川、河北和山东三省，四川自 2020 年以来便持续释放皮卡消费潜力，9 月终端市场售出 2611 辆，同比增长 42.8%，1-9 月累计销量达 2.1 万辆，占比接近 7%；河北、山东两省销量在解禁政策的刺激下呈现较大幅度的增长，分别同比增长 89.6%和 72.1%。新疆在疫情得到有效控制后消费需求进一步释放，9 月终端市场销售 2135 辆，同比增幅达到 92%。同时，解禁政策刺激效果明显，浙江、重庆、江西、上海、江苏等今年新解禁地区的各地销量同比均有提升。

◆ 皮卡行业空间广阔，渗透率提升龙头首先受益：2016 年以来地方政府陆续放开皮卡进城限制，国内皮卡市场有望迎来快速发展。从需求端来看，商用需求有望受益于消费升级，对微卡，微型货车进行替代，乘用需求来看，皮卡有望成为多用途乘用车，拓展到一至三线城市消费人群，满足城市中收入较高人群的户外活动需求。预计皮卡行业 2025 年销量有望达到 104 万辆，渗透率约为 3.6%。在皮卡行业渗透率提升的情况下，公司作为皮卡行业的龙头企业将首先受益。

◆ 投资建议：“金九”成色已显，9 月皮卡良好增势继续保持。皮卡解禁政策、投资拉动及新品投放的推动下，国内皮卡市场将继续保持增长态势，我们首推国内皮卡龙头长城汽车。

◆ 风险提示：皮卡进城解禁政策放开不及预期；消费升级带动的新增皮卡需求不及预期。