申万宏源桂浩明：从新股涨幅分化看投资者心态

虽然新股不败神话还在股市上继续演绎，但打新收益的分化越来越明显。拿8月10日以来上市的新股为样本，以18日的收盘价为基准，期间龙腾光电的涨幅为990.16%，芯原股份为284.12%，仕佳光子为251.11%，而凯赛生物只有4%，沪光股份是43.96%，均瑶健康是44.01%。即便把涨幅最大与跌幅最大的两个去掉，高低落差也有4、5倍之多。

如果说在核准制条件下发行的新股，由于市盈率被要求在23倍左右，上市公司在行业属性以及成长性等方面的特征难以得到充分显现，以致在上市后市场依据这些特征来定价时，会导致在涨幅上有很大的不同。那么在实行注册制以后，新股的发行价是通过市场化询价产生的，本身就不再受23倍市盈率的限制，而是有了相应的价差。在这种情况下其上市后在二级市场的表现，似乎不应该再有很大的差异。但人们看到的是，那几个涨幅落差很大的股票，恰恰都是实行注册制的科创板公司。

也许有人会说，这是与所属行业因素有关，如果上市时这个行业股票正好大涨，那么其价格自然也就高一些。

看下凯赛生物，它是从事新型生物基材料的研发、生产与销售的企业，虽然不是直接搞生物医药的，但也是医药生物产业链上的公司，相关的概念也是在风口上。但显然，其上市后的表现差强人意。再看龙腾光电，它是薄膜晶体管液晶显示器企业，属于电子设备制造行业，就行业而言多少也有点热门，但上市后近10倍的上涨，还是难免让人们感到惊诧。这里的原因是什么？看看发行价就知道了，龙腾光电的发行价是1.22元/股，而凯赛生物是133.45元/股。显然，一个不可忽视的因素是，尽管现在市场上并不缺乏百元股，但投资者在高价股与低价股面前，相对更愿意选择的恐怕还是低价股。在新股询价的时候，考虑到要能够保证入围，因此大都会有抬高申报价的冲动。但在二级市场上，显然相对价格较低的股票，会有更大的吸引力。其实，这也是市场上很普通的心态，毕竟不管是相对价格还是绝对价格，低一点总会给人放心一点的感觉。这也就难怪即便是特斯拉这样的大牛股，最近也准备把股票由1股分拆为5股，虽然这从财务上来说因为并不改变使用者权益，纯粹是个算术游戏，但消息一出，股票还是闻风上涨。由此可见，喜欢相对低价的股票是国内外投资者共同的心态。

今年股市已经运行了八个多月，走势总体应该说还是不错的。由于行情的结构性特征很明显，几个风口板块的股票涨幅巨大，因此百元股队伍不断“扩容”，贵州茅台更是以每股1700多元的价格打开了人们对高价股的想象空间。不过话要说回来，贵州茅台股价高高在上的代价是流动性相对要弱一点，其每天的换手率往往不足0.3%，这似乎也表明其在市场上的投资者基础相对还是比较狭小的。而近一段时间以来，那些价格比较低的大盘蓝筹股，则不时有上攻动作出现，这里当然有大环境变化所导致的个股与板块的补涨要求，也还有市场情绪上对此类低价股的某种期待。显然，在普通投资者看来，同样是入市，价格低的股票通常更有吸引力。龙腾光电与凯赛生物在市场上的不同遭遇，就是一个很好的例证。

当然了，投资者偏好低价股，必须要有这样一个前提，即公司质量是好的，是能够创造利润的。现在股价低于1元的上市公司也不少，但它们大多经营出现亏损，有的甚至资不抵债，缺乏持续经营能力，这种股票价格再低，也是不值得投资的。而对于那些价格被低估，本身绝对价位也不高，并且同样具有良好的成长性以及相应题材的股票，才是投资者最应该也是最愿意去选择的投资标的。