央行报告：LPR改革带动存款利率下行 与MLF利率点差不完全固定

8月6日，央行发布《2020年第二季度中国货币政策执行报告》(以下简称“报告”)。

报告显示，今年以来，人民银行完善结构性货币政策工具体系，精准滴灌。3000亿元专项再贷款和5000亿元再贷款、再贴现政策已基本执行完毕，1万亿元再贷款、再贴现政策有序衔接。创新两项直达实体经济的政策工具，加大对普惠小微企业的支持力度。

报告称，实践证明，结构性货币政策取得了行之有效的成果。今年以来，中小微企业融资“量增、价降、面扩”。6月末普惠小微贷款余额同比增长26.5%，增速比去年末高3.4个百分点；6月企业贷款平均利率为4.64%，较去年12月下降0.48个百分点。

而作为市场最关注的“下一阶段主要政策思路”部分，则透露着与一季度不同的信息。

报告称，稳健的货币政策更加灵活适度、精准导向。值得注意的是，“引导市场利率围绕公开市场操作利率和中期借贷便利利率平稳运行”这一提法为首次出现。

业内专家表示，下半年货币政策基调将大概率维持现状，并根据经济形势的变化相机抉择，但从全年来看，货币政策最松和最紧的阶段很可能都已经过去。

LPR改革引导存款利率下行

在利率调整过程中，随着LPR改革稳步推进，MLF与LPR的联动效应显现。

报告称，改革以来，LPR报价逐步下行，较好地反映央行货币政策取向和市场资金供求状况，已成为银行贷款利率定价的主要参考，并已内化到银行内部资金转移定价(FTP)中，原有的贷款利率隐性下限被完全打破，货币政策传导渠道有效疏通，“MLF利率→LPR→贷款利率”的利率传导机制已得到充分体现。

同时，LPR改革也有效地推动了存款利率市场化。2015年10月份以来，存款基准利率未作调整，但存款利率的上下限均已放开，银行实际执行的存款利率可自主浮动定价。

报告认为，随着LPR改革深入推进，贷款利率市场化水平明显提高，已经和市场接轨。改革以来贷款利率明显下行，为了与资产收益相匹配，银行会适当降低其负债成本，高息揽储动力随之下降，从而引导存款利率下行。

从实际情况看，在存款基准利率保持不变的情况下，近期银行各期限存款利率均有所下降。6月份，几家大型银行主动下调了3年期、5年期大额存单发行利率，股份制银行随之相应下调，部分地方法人银行的存款利率也有所下行。

数据显示，6月份，国有大行、股份制银行大额存单加权平均利率分别为2.64%和2.71%，较2019年12月份下降30个和34个基点。代表性的货币市场基金收益率也已降至1.5%以下，低于1年期存款基准利率。结构性存款和银行理财产品收益率均有所下行。

“这充分体现了通过LPR改革促进降低存款利率的市场机制已经发挥作用，货币政策向存款利率的传导效率也得到提高，存款利率市场化改革取得重要进展。”报告称。

值得注意的是，央行指出实际上，LPR与MLF利率的点差不完全固定，这也体现了报价行报价的市场化特征。未来LPR与MLF利率如何变动值得关注。

此外，报告称，截 6月末，存量贷款定价基准转换进度已达55%。其中，存量企业贷款转换进度为76%，“从下一个重定价周期开始，企业还可享受LPR下降带来的政策红利，降低融资成本的效果将更加明显。”

国金宏观指出，当前经济弱复苏的背景下，货币政策将继续引导实体经济融资成本的下降。预计MLF利率存在5bp左右下降空间，相应的LPR利率也将有所下调。

提高政策“直达性”

今年以来，人民银行加大结构性货币政策工具运用力度。

报告透露，下阶段，人民银行将进一步有效发挥结构性货币政策工具的精准滴灌作用，提高政策的“直达性”。

报告认为，我国经济展现出强劲韧性，在常态化疫情防控中，经济社会运行基本趋于正常，经济加快恢复增长。经济已由第一季度疫情带来的“供需冲击”演进为第二季度的“供给快速恢复、需求逐步改善”。

对于下一阶段货币政策主要思路，报告提出，稳健的货币政策要更加灵活适度、精准导向。具体来说，综合运用多种货币政策工具保持流动性合理充裕，引导市场利率围绕公开市场操作利率和中期借贷便利(MLF)利率平稳运行，保持货币供应量和社会融资规模合理增长。

与此同时，积极发挥再贷款、再贴现和直达实体经济的货币政策工具的牵引带动作用，做好稳企业保就业工作。继续实施好1万亿元再贷款、再贴现政策。

报告称，实践证明，结构性货币政策取得了行之有效的成果。今年以来，中小微企业融资“量增、价降、面扩”。6月末普惠小微贷款余额同比增长26.5%，增速比去年末高3.4个百分点；6月企业贷款平均利率为4.64%，较去年12月下降0.48个百分点。

报告披露了结构性货币政策工具运用情况。在3000亿元专项再贷款和5000亿元再贷款、再贴现政策基本执行完毕后，1万亿元再贷款、再贴现政策有序衔接，截至7月27日，累计发放优惠利率贷款4573亿元，支持企业和农户78万户，户均贷款59万元。

在直达实体经济的货币政策工具方面，报告称，近期，人民银行对地方法人银行于2020年3月1日至5月31日发放的符合条件的信用贷款开展了首次信用贷款支持计划操作，共向地方法人银行提供资金支持270亿元。

在防范化解金融风险方面，报告提出，下一步要支持银行特别是中小银行多渠道补充资本和完善治理，加大不良贷款处置力度，增强金融机构的稳健性。

货币政策方面，报告指出稳健的货币政策更加灵活适度、精准导向。综合运用多种货币政策工具保持流动性合理充裕，引导市场利率围绕公开市场操作利率和中期借贷便利利率平稳运行，保持货币供应量和社会融资规模合理增长。

“引导市场利率围绕公开市场操作利率和中期借贷便利利率平稳运行”这一提法为首次出现。

此外，报告还透露了包商银行风险处置的最新进展，以及强调牢牢坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位。