理想汽车如何应对“生死时速”

理想汽车日前登陆纳斯达克，成为继蔚来之后，在美股上市的第二家中国造车新势力。

业内人士指出，与其他“代工派”的造车新势力不同，理想汽车将生产环节掌握在自己手中，属于“重资产派”，有利于把控产品品质，但同时面临造车经验不足带来的风险。在市场竞争日趋激烈、不断有造车新势力离场的背景下，理想汽车如何应对“生死时速”值得关注。

市值逼近蔚来

在火爆认购推动下，理想汽车的上市之路攒足了人气。理想汽车首次公开发行的9500万股美国存托股票(ADS)每股定价为11.50美元，每股美国存托股票代表两股公司A类普通股。

上市首日理想汽车股价表现出色，15.50美元/股的开盘价较发行价上涨34.78%。盘中最高涨至17.50美元/股，涨幅达52.17%；收盘回落至16.46美元/股，上涨43.13%，市值139亿美元。同为美股的蔚来市值为143亿美元。理想汽车上市首日市值逼近蔚来。

理想汽车此次采取AB股的股权结构，即每1股A类股对应1票投票权，而每1股B类股对应10票投票权。其中，B类股由李想专享。

IPO前，李想持股占比25.1%，为第一大股东，投票权高达70.3%。王兴和其关联方美团合计股权占比为23.5%，占据第二和第三大股东席位，投票权为9.3%。IPO后，李想拥有21%股份，而王兴及美团的持股比例将超过李想，从23.5%增至24%。

天眼查显示，理想汽车此前已经经历数轮融资。其中，美团创始人王兴尤为引人关注。2019年8月，王兴个人出资2.85亿美元，美团旗下龙珠资本出资1500万美元，共计3亿美元参与理想C轮融资，款项来自质押其持有美团点评股票。今年6月底，理想汽车获得5.5亿美元D轮融资。其中，美团领投5亿美元，李想跟投3000万美元。至此，“美团系”在理想汽车上已持续投入了8亿美元，持股比例超过20%。

招股说明书显示，王兴旗下的Inspired Elite Investments Limited和Zijin Global Inc分别持有2.06亿股和1.27亿股A类普通股，为理想汽车第二和第三大股东，持股比例分别为14.5%和8.9%，投票权分别为5.8%和3.5%。

“重资产派”造车新势力

这是李想第二次带领公司在美股敲钟上市，上一次是其创立的汽车垂直网站汽车之家。李想18岁即开始了第一次创业，24岁时创办了汽车之家——目前全球访问量最大的汽车垂直网站。

2015年6月，李想辞去汽车之家总裁一职，同年7月创办了车和家(理想汽车的前身)。李想最初的想法是造一款小型纯电动SEV。由于低速电动车属于政策灰色地带，2018年SEV计划草草收场。

随后，李想将造车重点转移至理想ONE。有别于其他新能源汽车的纯电动路线，理想ONE选择了增程式电动车为基础打造动力总成。与插混式电动汽车有类似之处，增程式电动车以电池为主、燃油为辅，在电动系统之外加一台汽油发动机，可以通过燃油为电池供电。“城市用电，长途用油”形象地表达了这一技术特点。

兴业证券分析师认为，理想ONE综合续航里程高达800公里，增程式技术减轻了纯电动汽车对充电基础设施的依赖，从而消除了里程焦虑。与纯电动汽车相比，增程式电动车具有更好的经济性，因为消除了对昂贵的大容量电池需求，并且消除了电动汽车通常需要的轻质材料的广泛使用，从而有效地降低了成本。成本结构使制造商可以提供更具竞争力的价格，实现更好的经济效益。

也有观点认为，800公里的续航里程中电量仅可提供180公里，高续航主要依靠燃油来实现。这种技术路线没有突出新能源理念，属于过渡车型，与传统汽车差别不大。随着纯电动汽车续航里程突破600公里大关，理想汽车的竞争优势将逐渐减弱。

与其他造车新势力选择的代工模式不同，理想汽车坚持自建工厂，并于2018年12月以6.5亿元收购重庆力帆汽车获得造车资质。

某证券汽车行业分析师向中国证券报记者表示，相比于蔚来、小鹏等寻找传统车厂代工的“代工派”，理想汽车通过申请或购买资质，将生产环节掌握在自己手中。这在造车新势力中属于少数的“重资产派”，有利于直接把控产品品质，但同时面临造车经验不足造成产品品质受质疑等风险。

理想汽车在江苏常州自建了工厂，设计年产能10万辆，涵盖冲压、焊接、涂装、总装四大车间。除了常州工厂，理想汽车于2018年8月宣布在重庆两江新区投资110亿元建设年产40万辆整车的生产基地。

2018年10月，理想汽车首款产品理想ONE发布，2019年11月量产，2019年12月开始向用户交付。截至2020年6月，理想ONE累计交付量超过1万辆。根据乘联会新能源乘用车销量榜单，今年上半年新能源汽车累计销量榜单中理想ONE排名第9位。此外，理想汽车将在2022年推出一款全尺寸SUV车型，继续采用增程式动力总成。

毛利润转正

相比于前期被打上“烧钱”标签的蔚来，理想汽车推行的是“抠门”。

中国证券报记者近日来到位于北京蓝色港湾的理想汽车线下门店，店面门脸不大，装饰简单。店内摆设了两辆理想ONE样车以及一台增程式电动车的底盘模型。一位销售人员向记者详细解释了增程式电动车的工作原理，并表示理想更看重门店运转效率及用户对产品的理解。

招股说明书显示，2020年一季度，理想汽车实现营业收入8.5亿元人民币(下同)。其中，电动车营业收入为8.41亿元，其他销售和服务营业收入为1062万元；总运营支出为3.03亿元。其中，销售和管理费用为1.13亿元，研发支出为1.90亿元；净亏损7710万元。

今年第一季度，理想汽车实现了毛利润转正。毛利润为6828.8万元，毛利率为8.02%。其中，汽车销售毛利率为8.45%。

尽管此次IPO赚足了眼球，但理想能否迈过下一条“生死线”？上半年，理想汽车交付量共计9666辆。不过，这一交付量实际上是自2019年4月份开启预售以来的累积订单。随着累积订单的消耗，销量是否能够维持稳定成为了核心关注点。目前，造车新势力的竞争异常激烈，如何扭亏为盈是理想汽车需要解决的难题。