震荡市私募业绩跑输公募？ 控制回撤、管理费计提等多因素作用

2020年上半年的A股市场可谓是乘风破浪，从年初疫情爆发，A股宽幅波动，至3月份海外疫情影响及原油暴跌两大黑天鹅事件，全球股市呈大幅下跌态势。而随着国内经济复苏和国内外货币政策宽松等因素影响，股市便一路走高，反弹至今。

虽然市场动荡加剧，但私募市场自年初以来仍逆势扩容，百亿私募机构数量今年以来增至36家。

盈峰、重阳业绩垫底

根据基金业协会最新数据显示，截至2020年6月底，存续私募基金管理人24419家，较上月减少165家，环比下降0.67%；管理私募基金数量86095只，较上月增加395只，环比增长0.46%；管理基金总规模14.35万亿元，私募证券投资基金规模增至2.65万亿元。

数据显示，证券类私募机构管理规模为26523亿元，其中百亿机构管理6374.5亿，占证券类私募规模的比例从2019年底的32.38%提升至33.30%，头部效应进一步提升。

从百亿私募机构的地域分布来看，拥有百亿私募管理人最多的地区为上海，揽获14家的百亿私募，占比38.89%；北京地区有13家私募机构，占比36.11%。

从投资策略来看， 36家百亿私募中，主动股票策略占比最多有19家，占比52.78%。债券策略的百亿私募数量位居第二，共计有6家百亿规模的债权类私募，以股、债等多策略配置为主的百亿私募共3家。

经历了A股市场跌宕起伏行情，部分管理着百亿规模的私募机构上半年投资成绩单陆续出炉。根据格上研究中心数据，股票策略中，上半年收益冠军为盘京投资，平均收益录得25.29%；其次为高毅资产，平均收益为24.94%；紧随其后为源乐晟资产，截至6月底平均收益录得23.23%的回报。

而在百亿私募管理人中，盈峰资本和重阳投资在上半年的行情中均未能给投资者创造超额回报，业绩表现垫底，其产品平均收益分别为-1.46%和-3.45%。

从私募排排网数据来看，在纳入统计的35家百亿私募机构中，今年以来的平均收益为8.38%，这一业绩表现略微跑输公募上半年平均收益率。根据数据统计，截至6月30日，公募基金平均收益率为9.48%，而公募主动权益类基金获得约18%的超额收益。

其中，受医疗板块赚钱效应影响，在开放式主动股票型基金中，业绩前三名均被医疗主题基金包揽，皮劲松管理的创金合信医疗保健股票A的收益率达到83.17%，位列首位，广发医疗保健股票A和宝盈医疗健康沪港深股票等收益率均超过70%。

跑输内因

对于公私募业绩差异，记者采访的多位公私募机构相关人士表示，在结构性市场行情中，确实存在私募跑不赢公募的情况。

“这两年公募基金业绩确实比较好，原因有很多，首先私募仓位的问题，尤其在市场波动剧烈，不确定性非常强烈的时候，市场预期出现大幅风险，私募首先要做到的是控制回撤，所以很多私募的仓位都在降低，很可能没有充分抓住一些结构性的上涨机会，落后于公募。”一位大型私募机构投资经理对记者表示。

“还有就是计提的管理费，公募的管理费是固定的，赚了赔了都是一样的管理费，私募是一旦达到一定收益率，要计提大约20%的收益作为管理费，也会一定程度上降低私募的整体回报。”上述投资经理进一步表示。

记者了解到，部分私募在做上半年业绩归因时也表示，将投资者本金的安全性放在了第一位。

高毅资产CEO邱国鹭表示，面对史无前例的不确定性，高毅资产将组合本金的安全性放在第一位，投资策略和行业配置偏保守和谨慎。

“投资策略来看，上半年组合采取了‘哑铃式’的配置思路。”邱国鹭表示，“一方面，将组合的部分仓位转移到电商、游戏、快递等领域的龙头公司，这些公司的业务不受线下活动约束限制且与国际贸易供应链弱相关，一季度在海外市场大幅向下时，这些公司的股价也跟随市场一同波动，但这些公司基本面稳健，二季度在市场修复上涨时，这些优质公司获得了更大的涨幅。”

邱国鹭进一步表示，另一方面，继续持有较高仓位的银行和保险公司，这些公司的估值处在历史最低位，而自身的资产质量扎实，业绩增长有保障，拥有足够的安全边际，但上半年受到利率大幅下行的影响，股价也出现了一定程度的下跌，拖累了组合的整体投资回报。

景林资产表示，从仓位来看，上半年组合整体保持9成左右的高仓位运作，在6月小幅降仓位至8成。一季度以来，持仓主要集中在港股、A股和美股。3月因美股4次熔断，景林资产抓住中概股的配置机会，4月随着美股市场的反弹，对组合有可观的正贡献。从持仓板块来看，主要是可选消费、信息技术、房地产、日常消费、医疗保健等行业。