家电行业：地产销售向好 关注后周期龙头

2021 年3 月地产后周期景气追踪

事件：统计局发布2021 年3 月房地产行业数据。因上年疫情影响，今年3 月全国新建商品住宅销售面积YoY+42.4%(相较2019 年同期增长22.7%)，住宅竣工面积YoY-3.4%(较2019 年同期下降2.2%)。近期三方数据显示，厨电、轻工销售表现较好，需求持续释放，相关龙头企业值得关注。

地产销售保持快速增长：在前期宽松流动性影响下，2021 年3 月新建商品住宅销售面积保持快速增长态势。但需一提的是，近期房贷市场利率走高。根据融360监测数据，2021 年2 月20 日~3 月18 日，全国首套房贷款平均利率5.28%，环比上涨2BP；二套房贷款平均利率5.57%，环比上涨1BP。我们看到，从2020 年5月以来，新建商品住宅销售态势较好，这将利好2021Q2 及之后几个季度的家电销售(从住宅销售到产生家电需求，时隔4~5 个季度)。

3 月住宅竣工有所回落：2021 年3 月全国住宅竣工面积YoY-3.4%，相比2019年同期下降2.2%，其未来发展态势需要关注。我们认为，相比于竣工数据，住宅销售指标更有前瞻指示意义。

线上厨电销售表现较好，需求持续释放：根据奥维数据，3 月线上厨电套餐(烟灶)、烟机、燃气灶销售额YoY+58.1%/+46.8%/+31.4%(相较2019 年同期，分别增长14.1%/+20.6%/26.5%)。受益于前期需求释放，厨电线上销售态势较好。

考虑到前期住宅销售将带来家电需求，我们认为，未来几个季度，家电、轻工行业表现可期，龙头公司更为受益。

龙头企业Q1 收入延续高增，家具行业迎来“3〃15”开门红：地产竣工数据持续回暖，上门量房&安装全面恢复推动订单落地，龙头企业收入有望增长有望持续改善并在一季报得到验证。根据索菲亚公告，预计2021Q1 实现营业收入16.03亿元~18.32 亿元， YoY+110.00%~+140.00% ， 较2019 年同期增长+35.29%~+54.62%。“3〃15”作为历年家具促销旺季，成为全年销售的“开门红”。

从产业内跟踪情况来看，龙头家具企业接单情况延续年初较高增长，将推动2021年上半年家居企业业绩高增。

投资建议：预计前期的地产销售将持续拉动未来家电需求，建议重点关注厨电板块(老板电器、浙江美大、华帝股份)。当前，资本市场对家电行业红利的持续性预期不足，兼之蓝筹标的的估值仍有进一步提升的潜力，由此带来投资机会：

治理结构完善、相关多元化布局和改革成效持续兑现的美的集团；改革有望带来经营管理改善的格力电器、海尔智家；行业成长空间打开的细分板块龙头海容冷链、石头科技；受益于地产后周期红利的欧普照明；受益于电商红利、出口红利的小熊电器、新宝股份、苏泊尔、九阳股份、北鼎股份；混改主题标的海信家电、海信视像亦值得关注。对于轻工行业，国内家具零售业加速恢复带动龙头企业收入快速增长，新增家具订单将逐步转化为收入，重点关注敏华控股、欧派家居、索菲亚。

风险提示：外贸环境恶化，地产政策收紧。