腾讯三季报再超预期 中信、交银国际等机构坚定看多

11月12日晚，腾讯控股(HK，00700)发布2020年三季报，实现营业收入1254.47亿元，同比增长29%，Non-IFRS净利润323.03亿元，同比增长32%，再度高于彭博中位数预期。

受财报利好数据影响，13日早盘，腾讯股价上涨逾2%。

中信证券上调腾讯控股盈利预测，调整后公司2020/21/22年净利润(GAAP)、净利润(Non-GAAP)预测分别为1361/1508/1772亿元、1244/1460/1758亿元，继续维持“买入”评级。

交银国际亦将腾讯目标价从627港元上调至659港元，看好游戏前景以及小程序的巨大潜力，维持买入评级。

政策变化影响有待观察

11月，腾讯股价在三季报预期等利好因素影响下，一度冲高630港元，创历史新高。但因外界政策突发变化引发市场担忧，其股价出现连续两个交易日的短期波动。

在12日晚间的高管三季度业绩会上，针对外界关注的政策变化，腾讯相关高管回应表示，腾讯的工作和监管精神高度吻合，腾讯和合作伙伴协作，在意的是价值，而不是精打细算看每一笔交易是否变现；腾讯正与监管方合作互动，获得更多的洞察，以确保符合文件要求。

关于金融科技业务，腾讯高管表示，目前腾讯金融科技发展策略和现在的监管环境是契合的，小微贷符合监管要求，腾讯一直对金融风险心怀敬畏，希望走高质量路径而不是一味追求量。

光大证券最新研报指出，平台监管政策对于腾讯公司的实际影响仍待观察。

首先由于腾讯公司主要C端产品是去中心化的社交网络工具，腾讯并不主导、支配流量分发。2016年起，微信开始打击违规外链，根据《微信外部链接内容管理规范》对于“网页包含诱导分享、关注等诱导行为内容，被多人投诉”的用户体验行为进行，其中微信外部生态外链亦包含腾讯内部违规的外链均受到了影响；其次，在商业模式上，腾讯公司C端产品的商业模式，通过增值服务如游戏、广告等赚取利润，这一点与中心化平台利用平台优势进行业务开展的商业模式有所不同；第三，腾讯to B产业互联网业务目前还处于发展早期，主要贡献收入的腾讯云业务体量较小，且并不依托于中心化平台开展业务。

在外科技巨头谷歌、微软长期遭遇反垄断调查及诉讼，相关反垄断措施给予了行业中小公司的创新空间，科技巨头股价短期受冲击但其长期趋势未有影响。

券商再调目标价

三季度，腾讯网络游戏再次表现出稳定的强劲增长，实现收入414.22亿元，同比增45%，手游及端游的收入分别为392亿元及116亿元。腾讯金融科技与企业服务收入332.55亿元，同比增长24%。网络广告收入213.51亿元，同比增长16%，其中社交广告收入177.52亿元，同比增长21%，占网络广告收入比重高达83%。

腾讯收费增值服务账户数增至2.13亿，同比增长25%，其中腾讯视频付费用户规模达到1.2亿，同比增长20%，腾讯在线音乐付费用户达5200万，同比增长46%。

广发证券13日表示，腾讯三季度业绩略超预期，腾讯游戏强劲，是短期增长驱动，储备头部顶级手游还将带来增量；金融科技是中期增长驱动，支付优势持续深化，理财规模快速提升，微贷、保险等尚待发力；云计算及企业服务是长期看点，目前正加速构建B端生态。以2021年业绩进行估值，合理价值699.8港元/股。

交银国际指出，三季度腾讯视频会员数达到1.2亿，环比净增600万，达到该行假设的高端。由于新游戏表现较好以及云业务逐渐复苏，该行预计2020年4季度收入1329亿元，同比增26%，环比增6%；调整后净利润为345亿元，同比增36%，净利润率持平于26%。

2020年以来小程序经济圈的活跃尤其受到市场关注。财报显示，小程序在杂货及服装等零售类别的交易增加，带动三季度微信商业支付日活跃账户数及每名用户的交易额同比增长强劲。

腾讯高管表示，当下重点业务即发展微信生态圈为众多行业的商业交易提供支持，增加微信对小程序的支持，例如调整钱包入口、上线直播功能等，都是基础能力更新，让小程序更加有效。

财报还透露，三季度腾讯加强微信内场景的相互联动来提高用户发现内容及服务的效率，例如让用户可在对话框中长按信息内的字词以直接进行搜索，从而查找小程序、公众号及朋友圈的相关内容及服务。此外，用户也可以在朋友圈发帖时加入话题标签，其朋友可在点击话题标签后获取公众号、视频信息流及H5页面的搜寻结果。

在产业互联网领域，三季度，腾讯升级了企业生产力SaaS工具包，其中包含企业微信、腾讯会议及腾讯文档等三款标志性产品。越来越多客户采用企业微信作为工作上的沟通工具，使其日活跃账户数同比增长超过100%。

腾讯会议上线245天，用户数突破1亿，成为最快超过1亿用户的视频会议产品。作为中国目前最多人使用的专业视频会议产品，腾讯会议已深度服务于政务、金融、教育、医疗等行业和中小企业在线办公，为企业级用户打造专属会议能力，最高支持2000人同时在线。今年9月腾讯发布腾讯会议企业版本，增强了网络研讨会，同声传译及连接企业原有会议室系统等功能。

关于新文创领域，东兴证券最新研报表示，新文创战略的快速发展将持续利好腾讯多项业务的营收表现。从2011年提出“泛娱乐”战略开始近十年的发展，腾讯在泛文娱全产业链均取得了巨大的成就，已覆盖影视，游戏等主流IP制作业务方向，并且坐拥多条分发渠道，产业链协同有望提升行业整体规模打开新的增量空间，维持“强烈推荐”评级。