开源证券赵伟：M2增速或继续抬升年底或达到13%

时间：2020-07-25 09:51:01来源：赵伟宏观探索

一问：下半年财政支出会否大幅回升？

2020年是近年来积极财政力度最大的一年，通过提高赤字率、加大财政盘活等措，提高广义“赤字”至11.2万亿元，对应全年支出增速为13.2%。但上半年广义财政支出仅增长0.6%、大幅低于预算增速，主要受财政减收、资金“沉淀”等影响。根据预算，下半年广义“赤字”还有7.8万亿元空间，占全年规模的70%。

下半年，广义财政支出增速或明显抬升，政策呈现较强延续性。考虑政府债支出进度、财政盘活比例等可能拖累因素，中性情境下，全年广义财政支出增速或在5-10%左右，下半年增速将大幅抬升。财政投向上，一般财政着力落实“六保”，政府性基金侧重投资；二季度政府性基金支出大幅增长，反映政府投资或已启动。

二问：信用环境和政策的拐点已现？

下半年广义财政支出加快，或将带动经济行为和信用环境进一步加速修复。与财政政策配合，货币政策推动信用修复的大方向没有变，进一步加大对中小微企业等融资支持，同时打击资金空转等。4月下旬以来货币市场利率的抬升，只是流动性环境回归常态、并非转向，中短期转向的可能性也较低；当前货币市场利率在利率走廊实际下限附近波动、未来或延续，中枢可能在当前水平维持一段时间。

近期部分人士认为，社融增速即将回落，意味着信用修复结束。但实际上，年初以来社融增速变化，显著受政府债券发行节奏等影响；从债券发行到资金运用，存在一定时滞，导致社融可能更多反映政府融资行为，而非支出带动的信用派生。随着广义财政支出加快，财政存款投放，及基建等对需求的拉动，或加快信用派生；M2增速或继续抬升，中性情景下，年底M2增速或达到13%，甚至更高。